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甲醇 估值水平回落

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甲醇 估值水平回落摘要: 观察MTO装置变动情况近期,在需求端和成本端的利空作用下,甲醇期货主力合约创两个月内新低。不过,在供应确定性收缩、需求高位持稳和去库预期下,建议逢低布局多单。近期,有市场消息称...

观察MTO装置变动情况

甲醇 估值水平回落
(图片来源网络,侵删)

近期,在需求端和成本端的利空作用下,甲醇期货主力合约创两个月内新低。不过,在供应确定性收缩、需求高位持稳和去库预期下,建议逢低布局多单。

近期,有市场消息称,常州富德30万吨/年MTO装置后期有检修,加之近期成本端出现连续阴跌,在需求端和成本端的双重利空作用下,甲醇期货主力合约大幅走弱后创两个月内新低。不过,在利空情绪得到释放后,甲醇期价开始企稳反弹。

供应开始自高位下滑

今年春检规模(检修总量在1676万吨,同比增加近73%)和时间跨度(3—4月检修装置规模占总规模的62%,同比减少8.8%)较往年明显偏多偏长,导致今年秋检的规模相比往年同期偏小,甲醇开工率和产量一直维持偏高位运行。目前,全国甲醇开工率在82.79%,居于历年高位。不过,随着前期甲醇价格下跌以及***格仍在高位振荡,煤制甲醇生产利润已经回落至盈亏平衡线以下,天然气制甲醇利润也仅在盈亏平衡线附近徘徊,利润不佳对高开工的负反馈作用一直持续。

近期,河南等生产成本偏高地区的甲醇装置再度出现停车降负现象,生产长时间亏损将使得后期产量缩减的概率增加。青海中浩已于近期停车检修,气头装置的冬季限气停车开始逐步兑现,而且后续山西等地的环保限产也有使供应减量的预期。在季节性检修叠加生产利润不佳的影响下,后期供应高位回落将会是确定件。此外,宁夏宝丰三期240万吨/年煤制甲醇装置突发异常,配套MTO装置正常运行的情况下有外甲醇。

进口总量的压力可控

由于前期伊朗航线运力紧张,9月伊朗装船量大幅下降,10月甲醇进口量将回落。目前,国际甲醇开工率已持续下滑至65.55%的近4个月内新低。伊朗地区除Keh(230万吨/年)装置仍处停车状态和Kimiya(165万吨/年)降负至四成外,其余存量装置皆稳定运行且产量维持高位。然而,受东南亚马油和文莱前期意外停车,以及美国甲醇装置近期运行不稳定的影响,非伊货源将有减量。两相对冲下,11月甲醇进口量虽有回升但总量可控,而且四季度伊朗地区同样面临着冬季限气停车的影响(自7月伊朗天然气价上调30%后,停车规模和时长预计有所扩大)。

MTO基本保持满开状态

传统需求延续“银十”旺季表现,在生产利润偏高的情况下,开工预计仍将维持同期高位,目前在60.12%,同比增加8.4%。虽然传统需求已经接近“银十”尾声,但甲醇的冬季燃料需求仍乐观。自天津渤化(60万吨/年)MTO装置在10月初重启后,内地和沿海MTO装置基本保持满开状态,MTO装置开工率自8月中旬持续回升至90%以上后高位持稳,华东地区的MTO装置开工率更是达到.82%的历年最高位,新兴需求端的支撑作用较强。

然而,由于MTO装置利润仍处于亏损状态,对高开工产生了潜在的负反馈效应,这种隐忧也使得市场对MTO装置的传闻变得更敏感。不过,从目前了解到的情况来看,常州富德(30万吨/年)的MTO装置暂时没有检修迹象,即便检修,其体量也不足以影响甲醇整体去库的大格局,后续要密切关注其装置运行动态。

港口和内地同步去库

目前,部分装置检修停车导致供应减少,同时临近长约结算日,长约贸易多积极提货,企业库存下降至41.62万吨的同比偏低位置。主港库存虽然居于86.10万吨的同比高位,但伴随着海外开工下行后到港量减少,以及港口MTO装置开工率高位运行,9月底以来港口已经连续4周去库,库存下降的斜率也较往年更陡峭。在需求端不出现“黑天鹅”的情况下,港口处于库存下降通道的大趋势将难以改变。

综合以上分析,甲醇当前估值水平已回落至中等偏低位置,在供应确定性收缩、需求高位持稳和去库预期下,建议逢低布局甲醇1月合约多单,或进行1月、5月低位正向套利操作,密切关注MTO装置变动情况。(作者单位:东吴期货)

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